Гипотеза эффективного рынка: рынок ценных бумаг

Важнейшим предметом обсуждения инвесторов фондового рынка является вопрос, эффективен ли рынок, то есть отражает ли он всю информацию, доступную участникам рынка, в каждый момент времени.

Гипотеза эффективного рынка (ГЭР) защищает идею о том, что все ценные бумаги оцениваются идеально, согласно присущим им инвестиционным свойствам, знания о которых в равной степени имеют возможность получить все рыночные игроки. На первый взгляд, можно легко увидеть некоторое количество недостатков в теории об эффективном рынке, но в то же время важно исследовать соответствие этой теории тому, что происходит в современной инвестиционной среде.

Все финансовые теории субъективны по определению. Другими словами, в них нет никаких доказанных законов, есть лишь идеи, с помощью которых создатели этих теорий пытаются объяснить рынок и принципы его функционирования. В данной статье мы перечислим моменты, в которых теория эффективного рынка не оправдывает себя, когда речь заходит о поведении фондового рынка.

Принципы ГЭР и проблемы теории

Гипотеза эффективного рынка предполагает, что все инвесторы воспринимают поступающую на рынок информацию примерно одинаково. Однако наличие большого количества методов анализа и оценки акций делают такое предположение весьма сомнительным. Если один инвестор находится в поиске недооцененных бумаг в то время как другой оценивает акции на основе их потенциала роста, можно резюмировать, что они смотрят на рынок совершенно с различных точек зрения. В связи с этим появляется аргумент против теории эффективного рынка, а именно: поскольку инвесторы оценивают акции по-разному, невозможно установить, какие акции свидетельствуют о том, что рынок эффективен.

Далее, согласно ГЭР ни один инвестор неспособен достичь большей прибыльности по сравнению с тем, который имеет такой же размер инвестиций: если они владеют одинаковой информацией о рынке, значит, они могут рассчитывать на идентичный размер возвратов по своим инвестициям.

Но если ни один инвестор не имеет преимуществ перед другими, возможна ли ситуация, в которой спектр ежегодных возвратов у паевых фондов колеблется от значительных убытков до 50-процентной прибыли? Согласно ГЭР, если один инвестор в прибыли, доход получают и все остальные. В реальности все далеко не так.

Следующий момент (довольно близкий к предыдущему): согласно ГЭР, ни один инвестор не способен победить рынок. Как же быть, например, с Уорреном Баффетом, который это сделал?

Юджин Фама, создатель теории, никогда не воображал, что его 'эффективный рынок' может быть таковым постоянно, в 100% случаев. Конечно, для рынка вряд ли возможно достичь эффективности раз и навсегда, поскольку цены акций реагируют на выходящую экономическую информацию и новости со временем. ГЭР не дает точного определения временного промежутка, необходимого для того, чтобы цены акций вернулись к уровню так называемой 'справедливой стоимости'. Более того, по теории, беспорядочные события вполне приемлемы и влияют на цены бумаг, но все это всегда сглаживается, поскольку в итоге цены возвращаются к норме.

Не отрицает ли в таком случае теория эффективного рынка саму себя? Цены реагируют на новую информацию, появляющуюся на рынке, что ожидаемо влияет на характеристики инвестиций в акции. Таким образом, если ГЭР делает исключение для 'случайностей', это может служить доказательством, что абсолютная рыночная эффективность невозможна.

Рост эффективного рынка?

Хотя вылить ушат холодной воды на теорию эффективного рынка сравнительно легко, ее значимость в действительности может возрастать. С совершенствованием компьютерных систем для анализа вложений в бумаги инвестиционная деятельность становится все более автоматизированной, основываясь на математических и фундаментальных аналитических методах. Обладая соответствующими возможностями, компьютеры могут незамедлительно собрать и представить всю требующуюся информацию и даже выполнить торговые операции на основе проделанного анализа.

Несмотря на все возрастающее использование компьютеров, однако, большинство решений принимается людьми, которые, как известно, могут совершать ошибки. И поскольку инвестирование в фондовый рынок все же основывается на способностях частных и институциональных инвесторов, люди всегда будут продолжать искать надежные методы получения больших возвратов по вложениям, чем средние по рынку.

Заключение

Мы не ошибемся, если скажем, что рынок неспособен достичь идеальной эффективности в ближайшем будущем. Для достижения большей эффективности необходимы следующие составляющие:

- универсальный доступ к высокоскоростным и продвинутым системам ценового анализа
- единая, принятая повсеместно аналитическая система в отношении оценки акций
- абсолютное отсутствие человеческих эмоций при принятии инвестиционных решений
- способность всех инвесторов принять тот факт, что их возвраты или убытки будут точно такими же, как и у других участников рынка.

Сложно представить себе, что хотя бы одна из этих составляющих станет реальностью, не правда ли?

Источник: http://www.mrcmarkets.ru